从998点到6124点，A股市场走过了28个月的牛市征程，从6124点到2199点，熊市调整也已持续了11个月。如果说中国股市中牛短熊长是一种常态，那么跌幅已经超过60%的市场究竟还要调整多久?后市会否继续下跌呢?鹏华基金管理有限公司盛世创新拟任基金经理黄鑫日前作客本报《财经对话》，他认为：未来经济调整可能还将持续一段时间，但股市的调整是有可能先于经济调整结束的，在目前的估值水平下，对市场的中长期走势可谨慎乐观。
调整结束已可期
主持人：市场节节下跌，地量频现，您认为调整何时结束?操作上应如何应对?
黄鑫：市场从6124点展开的调整根本原因是由于美国的次贷危机和世界经济的放缓，而最近几个月的加速调整则是由于以下原因：一、外部环境有了新的变化，主要是起源于美国的次贷危机现在已经感染到欧洲、日本以及其他的发达国家，比如，欧盟二季度经济首次出现负增长;再比如，二季度日本的出口出现了多年来的首次下降。二、我们国内最近几个月的经济数据并不是非常好，特别是国内拉动经济的两大支柱(房地产和汽车产业)最近几个月出现了比较大的下滑，使得投资者对未来企业的盈利、成长有更差的预期。反映到最近公布的中报上，一些上市公司的盈利增速下滑，整体市场盈利增速相对于去年水平有较大的下滑，所以加剧了投资者对于未来上市公司盈利业绩的担忧。三、奥运行情未如期出现使投资者对市场更加失望。
对于未来，我认为经济调整还将持续一段时间，因为我们上一轮经济周期从2002年算起持续到2007年，这轮上升周期结束后按常理来说需要一到两年的调整期，所以从目前看，经济调整的时间可能还会持续。但同时我们也必须要注意到，股市是经济的先行指标，在去年股市出现调整时其实经济的基本面还是非常好的，所以现在并不意味着股市的调整一定要等到经济调整结束后才能结束。目前整个市场的平均估值水平在16倍左右，相对去年最高点40多倍的估值已经下降非常之多，这与成熟市场已经接轨甚至有所低估，所以说，长期困扰我们的估值过高的风险已经在这轮调整中得到非常好的释放。另外，随着经济数据的下滑，政府可能会出台很多经济政策，比如减税、推进产业调整与升级、放松信贷等等，一旦实现，这些都会改变投资者的预期。我们认为，预期发生改变了，股市就有可能停止调整。
综上，尽管市场短期内还会出现波动，但我对市场中长期的走势持谨慎乐观的态度。操作上应该把控制风险放在第一位，在资产配置上合理控制自己的股票仓位，保持较低的仓位，选股上尽量选一些受经济周期波动影响比较小的公司或者行业，从中长期的视野进行投资，尽量回避短期的投机。
主持人：与我们毗邻的越南市场的宏观调控卓有成效，河内股市从低点到现在已经反弹了50%，为什么这样的好事儿A股市场中不能出现呢?
黄鑫：越南经济今年确实遇到了比较大的危机，之后越南政府进行了力度比较大的货币紧缩政策，近期这些政策取得了一定的效果。比如，越南8月份的CPI跟7月份环比增长很小，7月份是27%，8月份是28.3%，这说明越南的通胀进一步恶化的势头已经控制下来了。此外越南8月份的贸易逆差已经连续第三个月在10亿美金以下，这是比较有利的因素，在越南政府比较强有力的货币紧缩政策出台之后，通胀和经济恶化的趋势得到遏制。
但我觉得越南股市对A股的参考意义不是非常大，越南是一个比我们更加不成熟的市场，越南股市成立于2002年，到目前为止历史时间非常短，而且上市公司只有一百多家，规模也非常小，在这种情况下的投机行为、不理性行为会远远大于A股市场。
关于市场调整的时间是任何人都没有办法预测准确的，对于投资者来说，这段时间能做的就是挑选股票、调整行业，耐心等待。巴菲特说过“我不会挣快钱，我只会挣时间的钱”，财富的积累都是靠等待得来的。我们国家的市场与越南股市一样都是新兴市场，相信这轮调整之后很多投资者都会成长，都会更多的体会到时间的价值。
